| 民航运输业深度研究20070606：走出贫困式增长（增持 |
| 2007-06-06 12:03 来源: 望京网 |
| 13366612365 |
|
| |
要点：
1. 04－06年民航运输业经营和盈利情况出现背离，油价高启并不是中国民航出现贫困式增长的首要原因。
2. 在高弹性系数和高GDP增长率双重推动下，中国民航市场需求快速增长，并具有很强的刚性特征。
3. 民航运力投放受民航总局有力调控，我们认为投放速度平稳适中，近两年并不会出现市场担心的运力过剩局面。
4. 行业同质化竞争和航空公司内部整合不力，对收益管理理念的经验缺乏和重视不够，是中国RASK低于美国同行的主要原因。
5. 在旺盛的市场需求、有限的市场供给、行业集中度提升、市场格局更为合理以及航空公司管理层加大重视力度的共同驱动下，中国民航业有望提升票价控制力（RASK）。
6. 人口红利使中国民航业具有突出的成本优势，人民币升值使行业燃油成本、飞机保有成本和飞机维修成本具备下降空间。
7. 在目前的航油作价方法下，国际油价波动不会对燃油成本带来显著影响。
8. 人民币升值为国内民航业带来巨额投资收益，据测算，若2007年人民币升值5％，则分别为国航、南航、东航带来16.75、25.12、16.15亿元，折合EPS为0.103、0.392、0.249元。
9. 我们认为中国民航业应定位为成长性行业，以P/E为基础的估值体系最为适用于中国民航业估值。 |
|
| 免责声明 ：在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，本机构、本人分析文章仅供参考，不作为投资决策的依据。本公司、本人不承担任何投资行为产生的相应后果。 |
| |
|
|
|
