老名酒的幸福时光仍将继续

主要观点：

2006年白酒行业实现销售收入971亿元，同比增长31.08%，利润总额达到100.2 亿，较去年同期增长36.9%，产量达到397万吨，同比增长18.18%。从2003年开始白酒行业销售收入和利润率就开始出现大幅增长，规模以上企业吨酒价格也呈逐步上升态势，这主要源于消费升级前提下的产品结构调整，也充分体现出白酒消费者“少喝酒、喝好酒”的发展趋势。

白酒行业的发展也呈现出以下特征：白酒市场集中度一直不太高、浓香型依然占据市场主导地位、高档酒消费成为亮点、老白酒名牌企业发展较为迅猛。

从1991——2006年，尽管有国家政策上多次税制的限制、广告标王的冲击、缺乏真正文化内涵的概念性炒作干扰、跨行资本的挤压等重重困难，同时也有白酒企业通过不断的广告投入和超高的价格打造高档产品，中国80%的传统名优酒并没有被击倒，因为靠炒作和制造概念是难以实现产品的质量保障和文化沉淀，许多品牌很可能难以维持其产品长期强势。

在经历过广告酒、包装酒、概念酒（文化酒）、整合营销、终端营销等营销时代之后，白酒营销手法又开始回归本色，消费者也愈来愈理性和成熟，更看中酒的质量，名酒回归后，企业间的竞争，更多的还是依靠酒的质量，这才是名酒真正的资源价值。

投资建议：传统企业的优势仍然非常明显，而且随着市场的不断完善，消费者的理性以及这些企业的成熟，中国白酒市场以传统名优酒为主的更加有序的垄断竞争时代已经到来了。贵州茅台、泸州老窖、五粮液三家老名牌白酒企业在未来两三年里最能享受到品牌价值对其业绩的贡献，建议投资者给予高度关注。

贵州茅台：公司目前最大的问题就是存在产能瓶颈导致全国大面积缺货，今年公司为了保证重点客户供应将经销商的货比照去年合同量砍掉了20％。公司经过前几年针对重点客户实施重点营销工作，加上部分消费者品牌忠诚度的提高以及公司营销工作已初现成效，未来几年将是公司收获的季节。今年公司并没有将销售茅台酒作为考核指标，而是将茅台系列酒作为考核经销商的重要内容，这说明公司将进一步加大中低档酒的销售力度，以使其成为公司新的利润增长点。公司承诺了今年不再提价，这是公司一种策略，先让大家接纳了400多元的产品之后，然后借助明年奥运会召开之际，将价格调高一举突破消费者500元心理关口。茅台酒出口情况要差于五粮液，这也是值得投资者关注的地方。

五粮液：近日公司公告更换董事长，从股份公司新任董事长唐桥简历及其背景分析来看，唐上任之后，会向泸州老窖学习，关注两级市场的利益，毕竟大非高价减持有利于树立政绩，可以确定是股权激励不会早于集团整体上市但有可能同步。公司现在面临着很大的问题就是要理顺集团和股份的利益，或者真正要做大做强就很有可能会出现些让人不愿意看到的亏损或者利益转移。五粮液有别于其它公司自建渠道及营销队伍，而采用品牌运营商的管理机制，在一定时期促进了五粮液的发展，但这种运作模式也也带来了许多问题需要公司去解决。从经销商反馈的信息来看，公司在产品品质控制以及资金回笼等方面工作做得比较好。公司目前这种类似于品牌运营商的思路很难有利于公司长期稳定发展，因此如果公司业绩改善并不完全来源于经营理念转变的话，即使股价上涨到一定程度之后，而且其改进举措不足以让人放心的话可以考虑调低评级。

泸州老窖：公司现在提出了双品牌战略，具体思路如下：公司将进一步打造国窖1573和泸州老窖特曲两个品牌，国窖1573经过近几年的运作，其品牌影响力提升很快，公司原计划要晚一两年再运作泸州老窖特曲，因为国窖1573良好的市场表现给了公司足够的信心，再者公司认为现在逐渐提升泸州老窖特曲的条件已经具备，公司运作泸州老窖特曲的思路是由县—地市—省会城市逐渐提升品牌形象。公司现在打算当国窖1573销量达到3000吨的时候，将会对这一产品进行限产，逐渐实现其奢侈品的定位。如果成功地把1573打造成奢侈品牌，而将特曲打造成与贵州茅台和五粮液齐名的品牌，这样就完成了超越对手的目的。公司近两三年来股价高速上涨使得几方均受益，而且政府对泸州老窖在资本市场上的出色表现也给予较高肯定。公司目前的现状也像贵州茅台一样实现几方利益的最大化，实现了多赢的局面。在泸州政府的大力支持下，由泸州老窖集团牵头成立了泸州酒业投资发展区，这一方面说明了政府是认可泸州老窖的成绩，同时这在一定期程度上规范了泸州的白酒行业竞争局面，有利于泸州老窖长期稳定发展，对泸州老窖避免陷入五粮液一样的多品牌的混乱格局是有好处的。