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上海电力（600021）0403：转折带来改善价值与高速成长（增持）

1.小火电对利润的吞噬是上海电力多年来的难题，也是不被市场关注的主要原因。从2007年开始，上海电力将逐步关停小火电，同时大型高效机组将陆续投产，这一转折非常值得关注，它不仅将扩大公司的装机规模，还可以使公司彻底摆脱先前的包袱，不断提高净资产收益率，从而提高公司价值与股东的回报率。2006年小火电占上海电力权益装机的45.4%，2009年这一比例将下降至4.3%。
2.关停小火电的另一好处是更早地获得更大规模的项目，而这些项目的投产时间正处于电力行业的复苏期，其盈利前景十分值得憧憬。
3.2007、2008年净利润将同比增长20%、40%，远远高于电力行业整体的增长水平。新机组的投产是业绩增长的主要动力，在关停167万千瓦权益装机后，2009年公司权益装机容量仍将比现在增长49%，06年底公司的权益装机量是427万千瓦，07-09年将有权益装机约400万千瓦机组投产。
4.上海电力从2007年开始进入经营的改善期和业绩的大幅增长期，公司同时具有改善价值和成长性。评级“增持”，一年目标价格9.5元。

美都控股（600175）0410：股权投资价值倍增，无心插柳柳成荫（增持）

1. 公司主营房地产与酒店。房地产现有10余个在建及储备项目，规划建筑面积89万平米。虽然相对于公司1.6亿股的总股本，这样的储备项目规模并不算小。但上述项目基本分布在杭州周边的三线城市以及海南，真正处在杭州市的项目仅有两个：杭州美都广场（规划建筑面积7.8万平米）和杭州经济适用房项目（规划建筑面积10万平米）。前者预计所得税前利润1.7亿元，而后者由于是经济适用房项目，利润非常有限。公司的其他项目，受限于地域因素，大多数所得税前利润仅在几千万元之间，盈利能力普遍较弱。
2. 虽然从持续的发展能力看，公司也许并不是一个很好的PEG投资的标的。但我们认为公司较高的重估净资产价值，给我们投资于美都控股提供了较好的安全保障。如果天鸿宝业的股权受一些或有事件的推动而价值倍增，那么投资于美都控股，还将可获得较好的交易性投资收益。基于此,我们给予美都控股增持评级。

五粮液（000858）0410：逾10亿元潜力挖掘进行时（增持）

1. 根据我们测算，关联交易的约给公司造成10亿元的利润流失。从政府部门及公司最近的一些动向来看，我们认为公司治理结构改善的趋势已经十分明朗，并且进程有望加快。关联交易问题解决将给公司带来巨大的业绩提升空间。
2. 与进出口公司的关联销售是最大的利润漏出缺口，它们之间产品交易的定价可能被明显低估。06年五粮液的吨价格仅为35.4万元，而同期茅台的吨价格已经上升至52万元，我们认为该项业务使公司每年收入减少7.88~12.9亿元。预计该项关联交易解决能够给公司带来10亿元新增收入。
3. 普什公司的关联交易也可能使公司减少3~4亿元的利润。05年普什集团实现净利润4.58亿元，其净资产收益率高达61.4%，盈利有过高之嫌，关联交易部分贡献的利润可能达到3.48亿元。
4. 向集团支付的相关费用也存在较为明显的利益输送关系。场地租金、服务费用的定价都明显过高，该项关联交易可能使公司盈利减少1.5亿元。
5. 我们认为公司真实利润应该能够比现有利润多出10亿元，折合每股收益0.37元。按预测还原真实业绩计算，每股的合理价值区间为42.2~46.4元，存在超过30%的上涨空间，继续给予“增持”评级。