中国石化·年报点评（2007-4-10）

我们认为：中国石化2006年实现主营业务收入10446亿，同比增长31%，实现净利润506亿，同比增长28%，每股收益0.584元，净资产收益率19.8%，截至年末每股净资产2.94元，公司全年派息0.15元/股，公司同时发布了07年1季度业绩同比增长50%以上的预增公告。中国石化2006年实现油气增储上产，原油产量突破4,000 万吨；炼油能力排名世界第三位；乙烯产能排名世界第四位；成品油销售网络不断完善，自营加油站数量达到2.8 万座，排名世界第三位。中国石化已成为世界级规模的一体化能源化工公司。2006年公司营业额及其他经营收入首次突破人民币1万亿元，从分事业部情况来看，油气开采、炼油、销售、化工事业部的经营收益分别为632亿、-253亿、302亿和172亿，考虑国家给与炼油板块50亿的补贴，炼油和销售板块实现盈亏平衡，油气开采板块仍为公司主要的利润来源和利润增量来源。

进入07年以来，油价适度回落，公司炼油板块的盈利情况大为好转，这是公司一季度预增的主要原因。我们判断，国际油价在07年仍将保持高位运行，但平均水平较06年回落，在国家对成品油价格仍然管制的情况下，原油价格维持高位对中国石化业绩有利，我们对中国石化07年业绩保持乐观，08年两税合并后其业绩仍然会有比较大的增长。鉴于今年以来中国石化走势远远落后于大盘，未来良好的业绩预期使其成为市场上为数不多的估值低、成长性好的权重指标股，调高投资评级至买入，半年目标价位15元。