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投资要点
综合经营优势有待发挥。中信银行作为中信集团中的旗舰，目前在品牌和渠道方面，以及理财产品开发方面借助集团优势，在综合经营逐步放开的大背景下，协同效应有望在未来得到进一步发挥。
资产规模优势突出。作为中国资产规模第7 的商业银行，该行3年资产复合增长率20%。资产剥离后的不良贷款率降到2.5%。网络和规模的优势在IPO 后将得到进一步强化。
零售业务刚刚起步。该行在收入结构上以息差收入为主，2006年息差收入占营业收入的92.4%。非利息收入在较小基数上得到快速增长，近3 年复合增长率41.2%，其中手续费净收入年复合增长率达到了54.5%。
风控能力有待考验。该行目前拨备覆盖率84.6%，面临拨备计提压力；2006 年该行房地产和建筑类贷款占比11.3%，较2005 年末新增132.4 亿元，占新增贷款的14.25%，在宏观调控的大背景下，该类贷款值得关注；近2 年该行经营费用增长30%，成本控制面临考验。
建议询价区间4.5～5.1 元，上市定价6.0～7.0 元。用PB 定价法估值6.7 元左右；用高登增长模型估值是6.4 元左右；DDM 模型估值结果为6.4 元，三者平均为6.5 元，以此为中轴确定的上市价格区间为6～7 元。考虑H 股发行价与上市价15%的折让，以及A/H 股至少10%差价两项因素，我们预计首日股价涨幅25%左右，据此建议的询价区间为4.5～5.1 元。
